10月19日，珠海格力技工学校开学第一课，72岁的董明珠以校长身份站上讲台。台下有学生喊她“奶奶”，她当场不太高兴：你怎么能喊我奶奶呢？我还很年轻。人的价值不用年龄来衡量，是精神来衡量的。 一周之后，她掌舵的格力电器发布了2026年三季报。 这份财报要是能开口说话，大概会喊一声“疼”。 第三季度，格力营业收入366.78亿元，同比下滑7.97%；归母净利润39.96亿元，同比下滑43.31%。 利润近乎腰斩，创下格力上市以来三季度单季利润最大跌幅。 董明珠说自己还在“当打之年”。可市场看到的是：这位董事长掌舵的公司，正处在近几年最冷的时刻。 2019年，高瓴资本捧着416亿入局，说要“做时间的朋友”。朋友做了7年，账上还浮亏着几十亿。 格力到底有多“冷” 把前三季度的账一起来看的话：营业总收入1265.44亿元，同比下滑8.07%；归母净利润172.74亿元，同比下滑19.51%。 格力自己给的解释是：消费电器业务同比下降，原材料价格高企又挤压了利润空间。 财报发布次日，格力股价跌1.56%，收在36.60元，总市值约2050亿。 我们把家电三巨头放在一起看，差距就出来了： 美的集团第三季度营收1073.22亿元，下滑4.12%，但归母净利润149.47亿元，反而增长25.93%； 海尔智家营收697.04亿元，下滑10.13%，净利46.82亿元，下滑12.31%。 格力的营收降幅不是最大的，43.31%的净利跌幅把另外两家甩开一大截。 营收都在下滑，为什么偏偏格力的利润跌得最狠？ 这就要说到格力的命门了。 82%的收入靠空调 大家知道格力绝大多数是因为空调，但这门生意，2026年不好做。 第三方机构产业在线的数据显示，2026年前三季度，中国家用空调行业总销量1.5亿台，同比下降8.4%，降幅还逐季扩大。 行业在下行，格力比谁都疼，因为它太“专一”了。 2026年半年报显示，以空调为主的消费电器板块，在格力营收里占了82.86%，比2025年的78.4%占比还高。 美的呢？智能家居占比67.04%，B端商业及工业解决方案已经做到25.64%。 打个比方，像美的、海尔都是开超市的，格力是专营店。人家超市啥都卖，这个品类垮了还有别的顶上；而专营店只有一样货，行情一变，库存和利润一起遭殃。 更要命的是，格力在最难的时候，还坚持“不打价格战”。 经济观察报记者10月底走访广州市场发现，格力入门级产品普遍比同级别贵800到1000元。 而行业数据显示，国内家用空调零售端2100元以下机型的占比已经升到54.45%——一半以上的消费者在买便宜货，这块市场格力几乎是战略性放弃。 中低端让给了美的、小米，高端呢？美的有Colmo，海尔有卡萨帝，都走品质路线，格力的高端份额也在被一点点挤。 智能家电这种新战场，格力掉队得更明显——记者拿200元左右的智能风扇对比，美的、小米都能语音控制、连续对话，格力连档位调节都经常识别不清，反复开关机。 空调卖不动，别的业务又撑不起来。格力也不是没试过。格力钛、格力手机，当年都是真金白银押上去的，最后都不了了之。 出海更是起了个大早、赶了个晚集：2001年格力就在巴西建了拉美首家工厂，比多数中国企业都早。可2026年上半年，格力海外收入127.44亿元，同比下降21.98%，占总营收只有14.26%。同期美的海外营收超千亿、占比43.5%，海尔智家2025年的海外收入甚至超过了国内。 基本盘缩水、第二曲线没长出来、海外掉头向下，三件事叠在一起，才有了这份最冷三季报。 一边市场遇冷，另一边是始终“顽强”的董明珠。 1990年，36岁的她丧夫之后孤身南下，进了格力前身“海利”空调厂当业务员。 追讨42万欠款，硬是磨了40天；1992年在安徽卖出1600万，占全公司八分之一；1994年骨干业务员集体出走，她临危受命接经营部长，第一年就把销售干了7倍。 她这辈子最信的一件事，是产品过硬、价格不松口。 这套打法替她打下半壁江山，也把“不打价格战”刻进了格力的骨子里。 只是时代变了。消费者钱包收紧、把“制冷”当第一需求的时候，坚持品质溢价成了一条更难走的路。 416亿进场7年没赚到钱 说起格力的股东，绕不开高瓴。 2019年格力混改，珠海国资的格力集团要出让15%股权。那是当年资本市场最热闹的一场竞标，25家机构挤进意向投资者见面会，最后高瓴击败厚朴投资胜出。 2019年12月2日，高瓴旗下珠海明骏以46.17元/股受让格力9.02亿股，总价416.62亿元，其中约208.31亿是向银团借来的。 这场交易之后，格力从国资控股变成了无控股股东、无实际控制人的公司，高瓴承诺保持经营管理团队稳定，不以谋求控制权为目的——“做时间的朋友”。 7年过去，时间给这份友谊的回报是：股价从46.17元，跌到39元上下。 2020年到